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人民币汇率

金沙上海一号酒店网上娱乐场:人民币汇率破7,意味着什么?

伍治坚:人民币汇率是一个“重器”,需要慎用,若用人民币汇率应对中美贸易摩擦,肯定不是最佳策略,其示范作用甚于实际效果。

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2019年8月1日,美国总统特朗普表示,将于9月1日启动第四轮对华制裁性关税,对价值3000亿美元的中国产品加征10%的关税。

8月5日,中国商务部发表声明,宣布中国相关企业暂停新的美国农产品采购。同日,在岸和离岸人民币对美元双双跌破“7”关口。这是2008年4月以来人民币兑美元的最低汇率。

同一天,美国财长努钦发表声明称,美国政府认定中国正在操纵人民币汇率,将与国际货币基金组织合作消除来自中国的不公平竞争。这是美国自1994年来,首次给中国贴上汇率操纵国标签。

这些事件表明:中美之间的贸易战,已经升级到了货币战阶段。但事实上,在这场看不见硝烟的战争中,双方都损失惨重,没有赢家。

我们先来看中国的情况。

单纯的人民币贬值,并不是一个有效的打赢贸易战的策略。理论上来说,人民币贬值了,中国的出口产品(以美元计)就更便宜了,因此就更有竞争力。如果更便宜的价格,可以转化为其他国家购买更多的中国产品,并且这部分增加的出口,可以弥补对美国出口的减少的话,那么贬值确实可以减少中国在贸易战中的损失。

但问题在于,货币汇率是一国经济的命脉,牵一发而动全身,其影响面远超出口。

举例来说,在过去几年,中国有很多企业受到美元低利率的诱惑,发行了美元债。绝大部分这些企业,其收入来源主要是国内的人民币。如果人民币对于美元的贬值幅度过大,那么这些企业的债务和利息成本就会显著上升,甚至可能导致他们违约。

根据国家外汇管理局公布的数据显示,2018年,中国全口径外债余额为19652亿美元。接近2万亿美元的外债,大约占到GDP的15%左右,不算太高。但是我们需要看到数字底下隐藏的风险:

首先,外债的增长速度非常快,在2017年增长20%,2018年增长12%。其次,有研究显示,官方公布的数据可能低估了外债的水平。举例来说,日本大和资本曾经在2018年8月的研究报告中指出,外汇管理局公布的外债总额,并没有包括中国企业在中国香港、纽约、开曼群岛和英属维京群岛等地发行的美元债数量。如果把这些美元债都算进去的话,总的外债数量可能在3万亿到3万5千亿美元左右,比官方公布的数据高出1万多亿美元。

截至2019年6月,中国的外汇储备,大约为3万1千亿美元左右。因此,总值超过3万亿的外债,并不算低。人民币每贬一点,这些美元外债的成本都会增加一点,企业承受的负担也会相应增加。一旦突破一个临界点,引发违约潮的话,将对中国经济产生重大打击。当然,目前我们还远没有到如此严重的程度,但是贬值背后的潜在风险,不容忽视。

如果市场形成人民币将继续贬值的预期,那么这将带来另一个让人头疼的问题:那就是资金外逃的压力。2015到16年间,由于市场普遍预期人民币贬值,因此引发了一波资金外流潮。在短短1年多的时间内,为了稳住人民币汇率,政府动用了1万亿美元左右的外汇储备,导致外汇储备从4万亿下降到3万亿左右。我们显然不希望看到类似的情况重演。

中国人民银行在8月5号发表“答记者问”,明确指出此次破7“既不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破就会一泻千里。”而更像水库水位,有涨有跌。其背后的目的,就是要像市场释放明确信号,即人民币汇率不太会继续贬值,而是会在合理的均衡水平上保持稳定。

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